想象两个人同时调仓：一个通过 AMM 资金池成交，另一个直接去外部市场买卖。过去常把后者设成“无摩擦选手”，不用承担价差和手续费，于是资金池看起来天然更吃亏。这篇论文把外部市场的比例交易成本——成交越大、成本越高的买卖价差或费用——也计入比较基准，让账本更接近真实交易。
作者研究的是 LVR（loss-versus-rebalancing，即资金池相对及时再平衡策略少赚了多少）。在外部价格连续、交易仅由套利推动时，只要池内手续费或外部价差任一为正，资金池与基准策略按外部市场平仓后的财富相同，LVR 为零；甚至池内不收费，只要外部存在价差，结论仍成立。原因是套利交易发生在无套利区间的边界，此时池内成交价恰好等于相应的外部买价或卖价。
这不等于调仓没有成本：外部对冲仍要为库存周转支付价差，只是资金池和基准策略共同承担，做相对比较时相互抵消。结论也有明确边界，依赖连续价格与纯套利设定。