一家高排放企业即使今天还能正常还债，市场也可能先担心：如果减排法规突然收紧，它的成本会不会大幅波动？这篇 JFE 论文关心的，正是这种担心是否已经写进公司债价格。信用利差——公司债收益率高于相近期限无风险债券的部分——通常用来补偿违约、流动性等风险；作者把气候政策带来的经营不确定性也纳入其中。
据 SSRN 论文摘要，Lee Seltzer、Laura T. Starks 和 Qifei Zhu 利用一次预期气候监管冲击识别影响，并报告气候监管风险会因果性地影响公司债信用评级和收益率利差。最值得注意的是，结构化信用模型——用企业资产价值及其波动解释违约风险的模型——显示，高碳排放企业的利差上升，主要来自资产波动率变大，而不是资产价值本身下降；监管较严格地区尤其明显。换句话说，债市定价的不只是企业已经损失了多少，也包括政策变化让未来变得多难预测。由于供稿未含论文全文，具体冲击设计与效应数值尚无法展开。