银行门口排队会引发更多人取钱，区块链上的挤兑则更直接：所有人都能看见大户正在撤。Jiageng Liu等人的研究解剖了2022年Terra崩盘，追问公开交易为何没有稳定市场，反而加快了逃离。
据MIT Sloan与Harvard Law School Forum介绍，5月7日，两个大地址从Anchor Protocol撤出合计约4亿UST，其他大户随后跟进。Anchor曾用19.5%的收益率吸收UST存款；作者估算，到当年4月，存款端和借款端的每日补贴已达600万美元。作者据此认为，这更像对补贴和系统可持续性的疑虑累积后爆发的挤兑，而非一次集中操纵。
问题在于UST的稳定机制：赠回UST会增发LUNA，LUNA价格越跌，同量赎回所需增发越多，形成“死亡螺旋”——系统为自救而不断削弱自身。研究还称，富有、经验较多的投资者撤得更早、损失更小，小投资者较晚离场，部分人甚至在下跌中抄底。这个案例提醒人们：透明能传递信息，也会放大“先跑者优势”。