垃圾债下跌最麻烦的，不只是账面亏损，而是大家都想从同一扇窄门出去。据 Hedgeweek 援引 Bloomberg 报道，管理约217亿美元的信用基金 Arini Capital Management，其旗舰基金今年已亏损约26%，可能录得该策略自2022年推出以来首次年度亏损。该基金7月底规模为75亿美元。
压力集中在欧洲风险最高的公司债。Arini重仓部分困境借款人：Aston Martin债券从10月初每1美元面值约55美分跌至47美分；Ritz-Carlton Yacht Collection债务则从9月底超过92美分跌破75美分。信用利差——企业融资成本相对低风险利率多出的补偿——一旦扩大，存量债券价格就会下跌。
更值得留意的是流动性反馈。报道说，部分投资者不愿接手Arini持仓较大的证券；创始人Hamza Lemssouguer也减少新买入，转而管理现有仓位。换句话说，原本的重要买家开始收手，市场更难找到承接盘。“卖出—跌价—再卖出”的循环，正把集中持仓的损失进一步放大。