把责任资金想成一笔有限的改造预算：集中投给几家公司，能让它们一起采用绿色技术；但没拿到钱的企业，也可能因此少投。问题在于，前一种推动未必总能抵消后一种退缩。Michele Bisceglia、Alessio Piccolo和Jan Schneemeier发表于The Journal of Finance的论文，用理论模型研究社会责任投资（SRI——投资时同时考虑环境或社会目标）如何影响企业造成的外部性，也就是污染等没有完全计入价格的社会成本。
模型给出的反直觉结果是：当SRI还不太普及时，责任投资者偏好把资本集中到少数企业。这能缓解协调失败——多家企业都等别人先采用绿色技术——却也可能产生挤出效应，让未获投资的企业削减原有绿色投入，并推高绿色产品价格。更棘手的是，随着SRI普及，投资者仍偏好集中配置，甚至可能在集中最不合适时最为集中。换句话说，ESG资金不是越多越好；资金覆盖谁、如何改变其他企业的选择，同样决定最终效果。以上是模型推演，摘要未提供现实市场的实证检验。