一家企业快还不上债时，未必会收缩战线，反而可能降价、发动价格战，试图从同行手里抢走生意。《Journal of Finance》刊载的一项研究指出，这种做法会压低全行业利润率：困境企业自己的处境继续恶化，原本健康的同行也更接近财务困境。这里的“传染”不是债务直接连锁，而是竞争把经营压力传了出去。
据 NBER 介绍，Hui Chen 等四位作者建立了一个包含长期可违约债务的动态竞争模型，把企业的借债、违约风险与竞争选择放在一起分析。最值得注意的是这个反馈环：困境促使企业竞争得更凶，竞争又削弱利润，进一步加深困境。由于企业借债时不会充分承担自己未来激进竞争给同行造成的损失，论文认为，从整个行业看，各家的最优杠杆——也就是债务融资程度——往往仍然过高，最终削弱行业的财务稳定性。