企业亏损后，往往能把这笔亏损留到未来抵税。听起来像一张优惠券，但它有个条件：公司得在到期前重新赚到足够利润。新近获《Journal of Financial Economics》接收的一项研究指出，这个条件会改变企业承担风险的激励，税务资产因此不只是会计账目。
据 SSRN 披露，模型发现了一处分界：亏损结转较少、几乎肯定能用掉时，它接近一笔安全现金流，可以降低股权风险；额度很高时，公司越是经营低迷，结转越可能到期作废，于是它与坏状态绑得更紧，反而放大风险。论文的校准结果显示，后一种效应平均占主导。
实证结果也显示，亏损结转可正向预测企业此后的股票波动率、Beta——股价对整体市场涨跌的敏感度——以及收益率和资本成本。换句话说，历史亏损留下的抵税权，可能影响投资者如何给公司风险定价。不过现有材料未披露效应大小，暂不能判断这种影响在经济上有多大。