长端利率上升时，公司债的信用利差——相对同期限无风险债券多出的收益率——未必跟着扩大。Ziang Li 的论文指出，关键可能藏在寿险公司的资产负债表里：如果寿险存在负久期缺口，也就是负债对利率比资产更敏感，那么利率上升会让负债价值降得更多，反而提高权益和风险承受能力。
资产负债表压力减轻后，寿险会更有能力买入风险较高的高收益债券。需求增加推高债券价格，也就压低信用利差。论文用债券层面的收益率数据检验这条链路，其中较巧的一步，是利用债券持有量在期限附近的差异来识别寿险需求的影响。作者报告称，利率上升后，寿险确实把组合转向更高风险的债券；原本由寿险持有较多的债券，利差下降也更明显。
这项研究补上的，是“利率如何经由机构资产负债表传进信用市场”：同一次长端利率上行，不只改变折现率，也可能改善寿险的承险能力，进而影响企业融资条件。