股市下跌时，期权仓位有时像一脚额外的油门：价格走低、市场预期波动上升，做市商为控制风险而同步调整对冲，反过来可能让行情更剧烈。据 Risk.net 报道，近几周做市商的 Vanna 敞口已降至两年来最负水平，银行警告，这种极端仓位可能放大美股抛售时的波动反应。
Vanna 是“二阶希腊字母”，描述股价变化时 Vega——期权对隐含波动率的敏感度——如何变化；也可以理解为波动率变化怎样影响 Delta。它本身不预测涨跌，负号也不能直接解读为利空。真正值得警惕的是对冲反馈：若许多做市商在股价下跌、隐含波动率上升时被迫同向再平衡，原本有限的跌幅也可能触发更大的波动。Risk.net 将当前仓位与 2024 年 8 月相提并论：当时美股跌幅相对温和，Vix 波动率指数却创下史上最大盘中升幅。现有材料未披露具体仓位规模及触发点，因此这更像尾部风险警报，而非确定的市场预言。