外汇做市像一边接单，一边猜对方是否比你更早知道价格要往哪走。客户若总在价格即将对做市商不利时成交，就会形成“逆向选择”，这类订单常被称为有毒流量。它在外汇市场尤其棘手：交易多为场外交易（OTC），即双方直接询价成交，风险会因客户而异。
据 Risk.net 报道，HSBC 量化研究员 Alexander Barzykin 与合作者把逆向选择和“读价”纳入随机最优控制模型——让模型在不确定环境中持续选择报价与库存策略。读价更隐蔽：做市商为削减某种货币的库存而调整买卖报价，相当于泄露自身头寸；算法可能据此交易，令价格进一步朝不利方向移动。模型要找的，正是去库存与少泄密之间的平衡。
最值得注意的判断是，有毒流量未必应该一概拒绝。若某客户的优势来自长期信号，做市商可以理性承受部分逆向选择，再利用这条信息管理其他客户带来的整体风险。换句话说，关键不只是识别“谁危险”，而是判断这份信息是否值得买单。