一家模型公司能不能成为一门好生意，可以先看一个简单场景：开发者每调用一次模型，公司收一笔钱，同时支付芯片、电力和云资源的成本。如今，DeepSeek一边被曝收入增长、API业务毛利率达到82.9%，一边又在大举投入基础设施，并洽谈规模达500亿元的新融资。这几组数字放在一起，提供了一个难得的窗口：它的模型调用业务可能已经具备较强的赚钱空间，但公司整体仍处在重投入阶段。
需要先说明的是，核心财务数据与第二轮融资目标均来自The Information援引匿名知情人士的报道，尚无DeepSeek财报或官方声明核验。DeepSeek也未回复该媒体的置评请求。
收入起来了，利润还没有
据The Information知情人士消息，DeepSeek在2026年前7个月实现营收约4.75亿元，约为2025年全年营收的10倍。这里比较的是“今年前7个月”和“去年全年”，不能写成同比增长；不同转述所称“增长约9倍”与“达到10倍”，实质上也可能是同一组数字的两种表达。
增长并未让公司整体扭亏。同期净亏损约7.15亿元，2025年全年净亏损约9.35亿元。由于两段统计周期长度不同，也不能仅凭亏损额较低，就断言亏损正在稳定收窄。
更值得看的是成本结构。报道称，DeepSeek前7个月综合毛利率为44.6%，API业务毛利率达到82.9%。API是公司按调用量向开发者出售模型能力的接口；毛利率则是收入扣除直接服务成本后剩下的比例。换句话说，若数据准确，每收取100元API费用，扣掉直接提供这项服务所需的成本后，还能留下约82.9元。
但高毛利不等于公司已经盈利。研发、人员和基础设施投入仍会继续消耗资金。报道显示，DeepSeek前7个月的AI基础设施相关支出约110亿元，包括租用AI服务器、购买芯片和其他计算设备；2025年这项支出约12亿元。它解释了一个看似矛盾的局面：单次模型调用可能有不错的利润空间，公司整体却仍在亏损并寻求大额融资。
500亿元融资，买的是下一阶段
知情人士称，DeepSeek正与新老投资者商讨第二轮融资，计划募资500亿元，对应目标估值5000亿元。融资额是公司希望引入的新资金；估值则是交易对公司整体价值的定价。两者都不能与营收或利润直接画等号。
目前，这仍是洽谈目标，不是已经完成的融资，更不是官方确认的公司估值。可以确定度更高的是，多家报道显示DeepSeek已于今年6月完成首轮融资；但“首轮规模超过500亿元”仍只有单一媒体爆料。企查查与天眼查的股权穿透结果还显示，钟睒睒通过养生堂体系旗下关子创投间接参与投资，按注册资本和持股比例推算约3.54亿元。这是推算值，不等于已经实缴，也不是钟睒睒个人直接入股。
涨价正在检验商业化成色
DeepSeek已在8月17日启用新版API价格。Token是模型处理文字时使用的小单位，API通常按输入和输出Token分别计费。V4-Flash和V4-Pro首次采用峰谷定价，闲时价格统一为高峰时段的一半。其中，V4-Pro高峰时段的输出价格为每百万Tokens 27元，闲时为13.5元。
这像电网用低谷电价调节需求：价格敏感的开发者可以把部分任务挪到闲时，公司则能更充分地利用基础设施。只是现有材料没有披露调价后的调用量、客户留存或收入变化，因此还无法判断涨价最终会扩大收入，还是压低使用量。
本刊此前把DeepSeek Harness视为模型之上的开放组装层和生态下注。如果此次财务数据成立，接下来真正值得跟踪的，是这套生态能否把开发者采用转化为持续收入，并支撑远高于当前营收规模的资本投入。据The Information报道，DeepSeek还已聘请多家投行，为2027年的潜在IPO做准备；这同样只是筹备消息，不代表上市已经确定。
局限与未知
- 4.75亿元营收、82.9%的API毛利率、110亿元基础设施支出及第二轮融资目标，都明显追溯至同一篇匿名信源报道，不能把多家转载视作多重验证。
- 材料没有披露API收入占总营收的比例，也没有给出毛利率的具体核算口径，高API毛利率对整体经营的贡献仍无法计算。
- 500亿元募资、5000亿元估值及2027年潜在IPO都处于传闻或筹备阶段，最终规模、条款与时间表可能变化。