一个投资者临近“再亏就玩不下去”的财富下限时，通常会少押一点。传统资产定价模型可能把这种降仓解释成风险厌恶——宁可少赚，也想换取确定性。但这篇论文提出，投资者的偏好或许没变；仅仅因为触底后财富停止演化，谨慎行为就会自然出现。
作者研究一个有限期限的二元乘法财富过程：投资者事先选定固定风险敞口，财富一旦越过吸收边界——触及后无法返回的下限——便获得一笔残余价值。研究用精确的格点传播计算不同初始位置、期限和残余价值下的最优敞口。作者发现，当触底代价较高且财富靠近边界时，最优敞口会低于无边界的 Kelly 比例——即追求长期对数财富增长最大的下注比例。若再用没有边界的标准模型反推偏好，就会得到“风险厌恶上升”的结论。
更反直觉的是，作者称，当残余价值逐渐接近边界值，局部还可能出现高于 Kelly 比例的反转。它提醒资产定价研究：观察到降仓或状态变化时，先别急着归因于性格与偏好；制度性的生存下限，也可能制造出同样的外观。