买基金的人通常把公司治理投票交给基金经理。穿透投票（pass-through voting）则像把选票拆回每位出资人手里：投资者可以亲自投，也可以继续委托。它回应了大型资管机构集中掌握治理权，以及投资者在环境、社会议题上的分歧。据 Oxford Academic，Andrey Malenko 与 Nadya Malenko 的论文于 2026 年 7 月 13 日以 accepted manuscript 形式发表于 The Review of Financial Studies。
这篇论文最值得注意的结论有些反直觉：选择权更多，结果未必更好。据 NBER 工作论文，作者用理论模型比较完全委托、强制穿透投票和自由选择三种制度。若分歧主要来自个人偏好，投资者可能过多保留选票，按立场而非信息投票，反而削弱信息聚合——也就是把众人掌握的零散信息汇成更准确的集体判断。但若投资者掌握基金经理不知道的提案信息，选择权通常能改善信息利用并提高福利。说白了，关键不只是“谁有票”，还在于那张票带来的是新信息，还是更强的立场。