股票和债券一起跌时，60/40组合看起来像一把失灵的双保险。所谓60/40，是约六成股票、四成高质量债券：前者争取增长，后者原本负责缓冲风险。过去五年股债相关性持续偏高，也就是两者更常同向波动，投资者因此需要重新判断：债券是否还在提供真正的分散化。
Jose Ordonez用近百年美国数据做了一个直观检验。1926年7月至2026年4月，股票和债券的年化波动率分别为18.35%和5.51%；若只按六四比例机械加权，组合波动应为13.22%，实际却是11.13%，低约16%。从2022年初算起，债券波动升至6.68%，但60/40组合波动为10.95%，与长期的11.13%相差不大。
这说明股债的缓冲效果确实减弱，却未从数据中消失。更重要的是，分散化不是简单换一个资产标签，而是寻找在坏时候不会一起亏的独立风险来源。上述结果基于月度再平衡的假设组合，未计费用，也不代表投资者实际收益。