传统风险平价有点像按全年平均气温准备衣服：平时看着合适，寒潮来时却可能失灵。它通常用整段历史估计风险，容易把繁荣、衰退和危机揉成一个“平均市场”。这项工作让组合先识别市场状态——也就是收益和波动呈现不同规律的时期——再决定长期配置。
据《The Journal of Portfolio Management》，作者为每种状态分别构建 Equal Risk Contribution（ERC）组合，即调整资产权重，让各资产对总风险的贡献尽量接近；随后按各状态的历史出现频率，把这些组合线性合并成 regime parity portfolio。最值得注意的是，作者报告称，改善主要来自不同状态下资产自身风险的变化，而不是资产相关性的变化。这说明关键不只是“资产会不会一起跌”，还在于同一资产进入危机状态后可能变得多危险。实验未在供稿中披露具体改善幅度，因此目前更适合把它看作一种透明的抗状态切换框架，而非已确定的收益承诺。