财报后的焦点原本是毛利率：MarketWatch称，苹果给出的毛利率展望和服务收入增速令投资者失望。但换个角度看，苹果把利润变成现金的能力依然突出。自由现金流是经营现金流扣除资本开支后真正可以用于回购、分红或储备的钱。据 Yahoo Finance 计算，苹果截至9月的财年自由现金流约1360亿美元，同比增长约38%，创历史新高；这一数字约为 Microsoft、Meta、Alphabet 和 Amazon 最近四个季度合计的两倍。
差别主要来自资本开支。四家公司过去四个季度合计投入逾6000亿美元，大量资金流向AI芯片和数据中心；苹果全年资本开支约90亿美元，同比下降近30%。苹果依赖外部供应链生产，本就比自建AI基础设施的同行更“轻”。因此，毛利率承压与现金创造强劲并不矛盾：前者看每一美元收入留下多少毛利，后者还会扣除扩张所需的设备和基础设施。需要注意的是，“两倍”比较的是苹果完整财年与同行最近四个季度，并非苹果单季数据。