市场越平静，通常越容易让人放心加仓。但这次日元恰好相反：据 Hedgeweek 援引 Business Korea 报道，在外汇波动率降至四年半低点之际，对冲基金正大幅撤走日元空头——也就是押注日元贬值的仓位。
CFTC 数据显示，截至10月27日，基金持有约1.4万张日元净空头合约，折合约1800亿日元；6月底这一数字约为11.5万张。换句话说，空头只剩峰值的八分之一。与此同时，10月美元兑日元仅在约156至159之间波动，区间只有2.87日元。报道将撤退归因于投机资金趋于谨慎，包括7月美日协调干预汇市，以及政策制定者反复警告日元过度走弱。
这值得关注，因为低波动没有换来更高的风险承受意愿，拥挤交易反而在主动降杠杆。集中平仓会减轻投机性卖压，也可能在短期放大汇率波动。不过，CFTC 持仓只是美国期货市场的切片，不覆盖全部现货与场外交易。