同样一篮子风险，规模越装越大，监管要求准备的资本却没有同步增加——这正是欧洲大行证券化业务眼下值得留意的变化。证券化敞口，是银行持有贷款等资产打包后的头寸，或通过信用增级等方式承担的相关风险。据 Risk Quantum 分析，证券化头寸最大的20家欧洲银行，敞口从2022年二季度的6098亿欧元升至2026年二季度的1.1万亿欧元，四年增长80%。
同期，相关风险加权资产（RWA——按风险权重折算、用于确定资本要求的监管口径）只增长52.3%，增加658亿欧元至1916亿欧元。按披露数字粗算，风险密度——RWA占敞口的比例——由约20.6%降至17.4%。这不等于风险必然变小：下降可能来自资产质量、业务结构、模型或风险转移安排的变化。现有材料未披露各因素分别贡献多少，因此真正需要追问的是，资本节省究竟来自有效分散，还是监管口径变轻。