央行说得更明白，企业未必因此从股价里学到更多。Oliver Binz、Elia Ferracuti 和 Gary Lind 的研究发现，央行公开对经济现状与未来走势的内部判断后，投资者会把研究重心从宏观经济转向单家公司。结果是，股价里增加的往往是管理层本就更熟悉的公司信息，对管理层而言，这个外部信号反而没那么有用了。
作者用“投资—价格敏感度”观察这种学习：也就是企业投资会在多大程度上跟随自身股价变化。上述关系在企业不发布业绩指引、股票噪声交易较低时更明显；后者尤其值得注意，因为噪声较少时，股价通常更适合传递信息。研究还利用英国央行在 2013—2014 年修订《Inflation Report》作外生冲击检验，并发现受透明度影响较大的企业，投资效率相对下降。
这篇论文已以 accepted manuscript 刊于《Review of Financial Studies》。它把央行透明度的影响从“市场怎么定价”推进到“管理层怎么投资”：披露改变的不只是信息多少，也会改变市场生产什么信息，以及这些信息对企业是否仍有增量价值。