市场平稳时，资产能不能每天报价似乎就是“流动性”；真正遇到集中抛售，问题却变成谁愿意拿出资产负债表接盘。据 Markets Media 报道，NYLIM 的 2026 年度研究认为，发达经济体正转向由市场主导的流动性体系：基金、保险和证券机构等非银行金融机构（NBFI），开始承担更多资本中介职能——把资金连接到融资方，并承接交易需求。
最具体的变化出现在美国国债市场：私人、非官方投资者持有的未偿债务占比已约为 60%，2014 年为 37%。资金来源因此更多元，但市场后盾也不再整齐划一。非银机构通常不在银行可反复使用的央行流动性体系内，还可能受赎回、保证金和风险限额约束。换句话说，流动性并未简单消失，而是换了提供者，也换了压力传导路径。NYLIM 提醒投资者，应从整个投资组合乃至金融体系观察流动性；不过，这一判断来自该资产管理机构自身发布的研究。