过去,机构常等到收盘后再统一估算债券价值,像一天只看一次账户余额。如今市场已经变了:如果利率和信用状况盘中波动,风险、损益和交易决策仍沿用昨日或日终价格,信息就可能滞后。盘中定价——在交易日内多次更新估值——因此正成为固定收益市场的新需求。
难点是,债券不像活跃股票那样持续成交。政府债券和流动性较好的投资级债券有较多成交数据,较容易更新;但高收益债、市政债、银行贷款和结构化产品可能数日没有有效交易。此时,盘中价格往往不是可立即成交的报价,而是综合近期成交、交易商报价、可比债券、收益率及信用曲线后得出的估算。它能更快进入风险计量,也会更快改变抵押品管理中的保证金需求,但不能假装成确定的市场价格。
Risk.net 这篇由第三方付费的文章援引 LSEG Data & Analytics 与 A-Team 的调查称,20家买方机构中,95%已提高数据时效要求,或计划从日终转向盘中交付;仅5%认为日终数据足够。样本很小,且文章带有商业推广属性,但它清楚提示了一点:固定收益市场对“及时”的定义正在改变。