公司债市场眼下看着平静，国债市场却已经起风。MOVE指数——衡量美国国债期权隐含利率波动、常被称作债市“恐慌指数”——本周升至约105，创3月以来最高，明显高于过去十年约80的均值。据 Bloomberg 报道，美国高等级公司债利差截至周四仍只有约77个基点，甚至比月初窄2个基点；但摩根大通策略师按历史上的债券与股票波动关系估算，利差应比目前宽约7个基点。
这道落差就是警报：投资级信用利差，是高评级公司借钱时相对美国国债多付的收益率；利差越窄，留给盈利恶化或违约风险的缓冲越少。压力也开始出现在融资端。据 Bloomberg 报道，美国公司当周仅发行约330亿美元债券，低于交易商预计的约400亿美元，至少一家发行人暂停发债。若高利率和高波动持续，企业旧债到期后可能只能以更高成本续借，压力会进一步传到现金流、信用质量和估值。不过目前这仍是领先预警，公司债利差尚未明显走阔。