借便宜的日元去买收益更高的海外资产，这笔交易过去很好做；如今日本逐步告别超宽松政策，借钱成本上升、日元也可能走强，原本稳定的融资来源正变成风险放大器。这就是日元套息交易：收益来自利差，但日元一升值，利润可能很快被汇率损失吞掉。
据 Hedgeweek 转述 Financial Times 报道，Jefferies 量化分析师 Shrikant Kale 估算，跨境日元借款从2021年12月至2026年3月增长67%，至约360万亿日元，并称这是近30年最大的套息周期。问题在于，实际规模很难测准，不少交易藏在衍生品等监管难以完整观察的结构中。一旦日本利率明显上升或日元快速升值，杠杆投资者可能被迫卖出股票、债券和新兴市场货币等资产，再买回日元还债。多人同时行动，就会推高日元、加重亏损，形成自我强化的集中平仓，并把日本的政策转向传导到全球市场。