很多因子并不是突然“失灵”，而是相信它的人太多了。好比一群司机同时按同一导航抄近路：路线原本有效，车流涌入后，近路也会堵。论文把这种现象推进了一步：资金不仅会挤在相同仓位，也会挤在相同“表征”上——即把复杂市场信息压缩成可交易特征的方式。即使两只组合持仓不同，只要依赖同一组信号，它们也可能争夺同一份信息优势。
作者把表征选择、资金容量和价格反馈放进同一个均衡——也就是各方暂时都没有理由改变选择的自洽状态。最值得注意的是，论文构造了一个结合跨资产冲击、条件协方差与已投入容量的无量纲指标：低于临界值 1/2 时，稳定仓位路径唯一；超过后，某些反馈方向可支持一整组“自我实现”的市场惯例。同样的基本环境，可能因为大家采用不同观察框架而形成不同价格与仓位结果。不过，论文并未用现有市场数据估计这一阈值，只报告了与表征拥挤相符的样本外特征，因此它目前更像一套解释因子失效与多重均衡的新框架，而非可直接交易的判别器。