日本的物价压力又抬头了。最新数据让日本央行（BOJ）在9月会议上更难回避加息：据 Yahoo Finance 报道，7月总体通胀升至1.9%，为今年最高；日元同时回落至约159兑1美元。通胀升温与弱日元造成的进口成本压力，正把政策推向同一方向。
细看结构，剔除生鲜食品、但保留能源的核心通胀为1.8%；进一步剔除能源的“核心—核心通胀”仍有1.9%。这说明涨价并非只由油气推动。能源价格自2025年11月以来首次上涨，批发通胀达到7.2%；电费贡献最大，生鲜食品价格也同比上涨7%。BOJ此前预计，本财年下半段核心通胀将明显超过2%，理由包括工资上涨向售价传导、原油走高和日元贬值。
市场风险在于套息交易——借入低息日元，再买入收益更高的海外资产。日美联合干预一度把日元从约164推升至155，但多数涨幅随后回吐；截至8月15日的两周，日本投资者净买入逾5万亿日元海外股票和长期债券。若BOJ加息带动日元快速升值，这些仓位可能集中平仓，并把波动传到日债、汇市和海外资产。