AI需求确实在涨，但把需求变成利润，先得买下昂贵的“入场券”。阿里4月至6月收入增长9%，AI云及算力服务收入增长45%至484.4亿元；同期净利润却降至105亿元，同比下滑约75%。这把问题摆得很直白：AI业务增长，不等于AI投资已经赚钱。
据路透社报道，阿里当季资本开支——购买芯片、服务器和数据中心等长期资产的钱——同比增长75%，达到676.8亿元。公司今年已投入原定2026至2029年3800亿元AI投资计划的一半。资本开支不会全部立刻计入成本，但会先造成现金流出，随后通过折旧持续压低利润；彭博称，阿里当季自由现金流流出超过66亿美元。
CEO吴泳铭预计，按当前平均毛利率，AI相关资本开支可在未来三年内实现收支平衡，并希望自研芯片替代外购芯片后改善毛利率。投资者接下来要看的，不只是云收入能否继续增长，而是设备利用率提升带来的规模效应，能否让新增利润足够快地覆盖这轮基建投入。