看到“2倍”或“3倍”杠杆ETF，很容易理解成：指数一年涨10%，它就涨20%或30%。问题在于，这个倍数只针对每天。基金每日再平衡——每天调整衍生品仓位，让次日敞口重新回到目标倍数——所以长期收益还取决于涨跌出现的顺序。
比如市场先跌再涨，即使最终几乎回到原点，亏损后也需要更大比例的上涨才能回本。杠杆会放大这种复利不对称，也就是“波动率拖累”。与此同时，超过本金的市场敞口并非免费：利息、掉期价差或期货持有成本会持续侵蚀净值。
Steve LeCompte介绍的2026年论文研究了宽基及单股等杠杆ETF，并把投资者收益拆成产品表现、基金选择和买卖时点；样本覆盖2006年1月至2025年9月。遗憾的是，现有供稿止于付费墙，未披露研究结果。因此眼下最可靠的结论仍是：杠杆倍数是每日目标，不是长期收益承诺。