你在商场里看到机器人跑跳，和它能否每天稳定进厂干活，是两回事。前者容易吸引镜头，后者才决定一家公司能赚多少钱。宇树科技上市之所以值得看，正因为这两套尺度第一次被放进同一个公开市场：投资者既在购买人形机器人的想象空间，也要面对收入、利润和地缘限制这些现实账目。
据《华尔街日报》报道，宇树成为中国内地首家上市的人形机器人制造商。不过，“机器人”“人形机器人”和“具身智能”并不是同一分类，因此“第一股”的准确边界仍需谨慎。具身智能，指的是让 AI 通过机器人身体感知环境并执行动作，而不只是在屏幕里生成文字；人形机器人只是它的一种载体。
先分清两个“涨幅”
宇树在上海证券交易所科创板上市。科创板是面向科技创新企业的板块，对研发型企业包容度较高，同时要求企业持续披露经营信息。换句话说，从这一天起，宇树不再只靠融资轮次偶尔获得一个估值，而要接受股价每天给出的答案。
据 InfoQ 报道，宇树股票代码为“688836”，发行价为 150.80 元，开盘价达到 1100 元，较发行价上涨约 629.44%，开盘市值为 4449 亿元。当天收盘价为 845 元，按上述发行价计算，首日收盘涨幅约为 460%。
这两个数字不能混为一谈。通常所说的“首日涨幅”，是收盘价相对发行价的变化；629.44%描述的是开盘时的涨幅。标题里的“暴涨约620%”，因此更接近开盘表现，而不是全天最终结果。首日股价反映短期供需和市场预期，不能单独证明长期盈利能力。
市场热度在发行阶段已经出现。据 Bloomberg 报道，此次上海 IPO 募资约 9.04 亿美元。InfoQ 称，网上发行最终中签率仅为 0.0181%。我们在 8 月 7 日的报道中已经关注过发行规模、战略配售和申购热度；如今交易开始，市场从“能不能买到”进入“愿意用多少钱持续持有”的阶段。
市场到底在买什么？
宇树成立于 2016 年，创始人为王兴兴。公司从四足机器人扩展至人形机器人，产品包括 H1、G1。它也是中国具身智能产业中知名度较高的机器人本体制造商。“本体”可以简单理解为机器人的身体和硬件平台，真正进入生产或服务场景，还要看控制、感知与执行能否长期稳定配合。
支撑估值的不只有产品预期。InfoQ 披露，宇树 2025 年营业收入为 16.99 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为 5.91 亿元。所谓“扣非净利润”，就是尽量排除补贴、资产处置等非日常项目后，观察主营业务本身赚了多少钱。
公司预计，2026 年上半年营收为 10.52 亿至 11.28 亿元，同比增长 35.62%至 45.41%。这些数字说明业务仍在增长，但市场给出的价格也相当激进：150.80 元发行价对应 2025 年摊薄后静态市销率 35.89 倍。市销率就是公司市值相当于一年营业收入的多少倍，35.89 倍意味着投资者已经为未来增长预付了很高的价格。
问题在于，增长和利润没有同步给出同样乐观的信号。InfoQ 称，由于研发投入和销售费用上升，宇树预计 2026 年上半年扣非净利润同比下降。对机器人公司来说，这形成了最直接的资本考题：既要继续投入技术和量产，又要证明新增投入最终能换来可持续利润。
这场定价为何少见？
人形机器人长期容易按演示效果获得关注。上市以后，评价标准会发生变化。公开市场会连续追问：产品能卖出多少，收入增长能否延续，研发支出多久能形成回报，估值是否透支了未来。
地缘限制也进入这套定价。据《华尔街日报》报道，宇树在受到美国禁令影响的背景下完成上市；现有材料没有交代禁令的主体、时间、范围和具体影响，因此不能进一步判断其实际冲击。一般而言，出口管制、投资限制或市场禁令可能影响机器人所需零部件、客户范围和海外扩张，投资者也会把这些不确定性计入估值。
宇树首日的剧烈上涨，至少说明资本愿意为人形机器人支付高溢价。但真正有观察价值的，不是上市钟声响起时股价跳得多高，而是此后的财报能否让收入增长、利润投入和外部限制逐渐形成一套说得通的商业逻辑。
局限与未知
- 除“内地首家上市的人形机器人制造商”有两个独立信源外，多数价格、财务和发行数据只见于 InfoQ，尚未交叉印证。
- InfoQ 对发行价同时出现“150 元”和“150.80 元”两种表述；本文采用其用于计算涨幅的 150.80 元口径。
- 现有材料没有披露收入的产品构成、客户结构及美国禁令的具体范围，无法判断高估值主要由哪些业务预期支撑。