美债跌得越快，现券和期货的价格越可能暂时脱节。对相对价值基金来说，这不是简单押注利率涨跌，而是买入相对便宜的国债现券、卖出相对昂贵的期货，等待价差收拢。据 Hedgeweek 援引 Bloomberg 报道，长期美债收益率已升破 5%，快速波动正让这类“基差交易”重新受到关注。
更具体的机会来自 switch option（转换选择权）。期货空头可以从一篮子合格债券中挑选最便宜可交割券，即 CTD；市场剧烈变化时，CTD 可能换成另一只债券。Bloomberg 分析显示，长期收益率若再升 10 个基点（0.1 个百分点），CTD 可能从 2045 年 8 月到期、票息 4.875% 的美债，切换至 2046 年 2 月到期、票息 2.5% 的债券；若再升 30 个基点，则可能转向 2049 年 8 月到期、票息 2.25% 的债券。交易者可捕捉切换产生的价差，但交易成本、切换时点和随之调整的对冲比例，都可能迅速吃掉收益，甚至放大市场波动。