如果一位基金经理连续十年帮你挑股票，你期待的当然不只是赚钱，还要比“照着指数买”赚得更多。否则，选股判断和管理费就很难证明价值。最新长期数据再次把这个朴素问题摆到投资者面前。
十年后，跑赢者只占少数
据《华尔街日报》援引的新数据，过去十年，仅13%的美国大型股基金跑赢指数。这里的“基准指数”，就是衡量基金表现的参照组合；美国大型股基金常与S&P 500比较。只有超过基准，才算取得相对意义上的超额收益。
另一组数据给出了接近的结果。S&P Dow Jones Indices发布的2025年末SPIVA记分卡显示，过去十年，85.59%的美国主动大型股基金跑输S&P 500，换算后约14.41%跑赢。2025年单年有78.78%跑输；把观察期拉长到15年，跑输比例升至89.93%。
两组“跑赢”比例并不完全一致，可能涉及样本、截至日期、基金定义或比较基准不同。现有《华尔街日报》摘要没有披露这些口径，因此不能把13%与14.41%视为严格可比。
费用买到的是什么
主动基金由经理挑选股票、调整仓位，目标是扣除管理费等成本后仍跑赢基准。长期胜率低，真正拷问的不是“有没有明星经理”，而是普通投资者能否事先选中少数赢家，并让其超额收益抵消费用与选错人的风险。
还要注意，13%跑赢不等于其余87%都亏钱。它只说明这些基金没有超过参照指数，基金本身仍可能获得正收益。
局限与未知
- 《华尔街日报》摘要未说明数据提供方、具体指数、费用口径及基金样本，也未明确是否全部属于主动管理基金。
- 长期统计容易受到幸存者偏差影响：若漏掉已清盘或合并的失败基金，行业成绩会被高估。SPIVA称其记分卡会校正这类问题。
- 这些比例描述行业整体结果，不能单独证明某一只基金未来一定跑输。