软件股的AI焦虑还没结束。市场要判断的，不只是软件公司能否靠AI多赚钱，还包括AI会不会直接替代部分产品，或减少客户购买的软件账号。据 Bloomberg 报道，这种担忧已从上市公司扩散到此前重仓软件的私募股权和信贷资金。
软件公司过去很受大型杠杆收购机构欢迎，因为订阅收入相对稳定，适合偿还收购债务。如今逻辑出现裂缝：若AI代理替代部分人工用户，按席位收费——企业按账号数量付费——的收入可能承压；高债务又会放大收入和定价权下滑的影响。Bloomberg 还称，部分私募信贷基金的赎回申请增加，投资者开始担心其贷款组合中易受AI冲击的软件企业敞口。说白了，资金仍在重新计算：AI究竟是软件公司的新利润来源，还是会先拆掉它们原有的收费基础。