AI算力竞赛不只烧现金，也可能让公司借钱更贵。Oracle正把AI基础设施扩张押在债务融资上。S&P Global Ratings维持其BBB评级和负面展望——这不是立即降级，而是提醒未来下调风险已经升高。评级衡量的是偿债能力，并非对Oracle股票或AI业务前景的判断。
S&P预计，Oracle的调整后杠杆率——把债务及部分租赁承诺与利润或现金流相比——将在2026财年接近4倍，2027和2028财年进一步逼近5倍。预测计入了2026至2028年新增的2480亿美元租赁承诺。换句话说，AI机房的长期租约即使不完全算作传统借款，也会挤压信用空间。S&P认为，这套依靠债务融资的AI战略将令信用指标未来三年持续承压。
据Reuters报道，Moody’s此前也对Oracle约3000亿美元新签AI合同提示交易对手集中等风险，但当时未采取评级行动。眼下评级尚未下调，真正值得盯住的是：AI合同带来的增长预期，能否赶上租约和融资义务累积的速度。