谷歌不是突然不赚钱了，而是建设AI算力的速度，第一次超过了现有业务“造血”的速度。据 Yahoo Finance 报道，Alphabet 第二季度投入449亿美元建设芯片、服务器和数据中心，相当于每天约4.9亿美元；同期经营活动产生391亿美元现金，最终留下59亿美元缺口。这使其自2004年上市以来，首次出现单季自由现金流为负。
自由现金流，简单说就是经营现金流扣除资本开支后剩下的钱；资本开支则是建设服务器和数据中心等长期资产的支出。因此，公司仍可盈利，现金流却会转负。Alphabet 称AI和云服务需求仍超过现有算力，计划临时增加第三方容量，同时把2026年资本开支预期从1800亿至1900亿美元上调至1950亿至2050亿美元。
这组数字提醒投资者：供不应求能解释谷歌为什么继续扩建，却不能证明资本开支没有上限，也不能保证新增产能最终获得理想回报。