买期权有点像给极端行情上保险：保得越远，价格可能越便宜，但真正触发也更难。MSIM正在重做这笔人民币尾部押注。据 Risk.net 报道，这家美国资管机构把USD/CNH看涨期权组合重新搭建至157亿美元，并把执行价调得更接近现货，同时采用权利金更低的结构。USD/CNH上涨通常意味着人民币相对美元走弱，因此这类期权押注的是人民币出现较大幅度贬值。
调整的背景很直接。Risk.net研究称，MSIM原有策略自2020年以来只会产生过一次赔付，却累计花费近6.5亿美元权利金。把执行价移近现货，意味着不再只等非常遥远的尾部行情；但是否更容易获利，仍取决于期限、波动率和实际权利金，不能只看执行价。另需注意，157亿美元是名义本金——计算期权收益的参考规模，并非MSIM实际投入了同等资金。现有材料未披露新组合的具体执行价、期限与权利金。