回测赚钱，实盘却亏钱，常见原因不一定是预测失灵，而是成交价格和交易成本把优势吃掉。作者 akimst 复盘 Betfair 两项运动的赛前市场，覆盖53个月、约4200万次价格更新，逐层检查预测、价格延续、市场间联动和订单簿微观结构——也就是挂单、成交与价差如何形成。
作者称，若干信号通过了 false-discovery control（限制大量测试中碰巧出现的假阳性）和 permutation placebo（打乱标签或时间关系后重做的随机对照），说明统计规律并未消失。但计入买卖价差和佣金后，没有一个信号能覆盖成本。最具体的一例是 lead-lag：一个市场先动、另一个随后跟随。它按盘口显示价计算仍为正收益，换成实际可能成交并结算的价格后便转负。
这次“验尸”的价值正在这里：统计优势只说明规律不像噪声，可交易优势还必须经得起真实执行。作者也明确欢迎外界质疑其执行模型、统计假设及结论边界，因此目前更适合把它看作一份有分量的失败复盘，而非普遍定律。