AI交易正在换一道考题：不再只看谁卖出更多芯片，还要看谁能把昂贵算力变成持续收入。对冲基金已连续第四周净卖出芯片股——即卖出金额超过买入；Morgan Stanley认为，这轮调整可能把部分资金推向 hyperscaler（超大规模云平台），也就是拥有庞大数据中心网络、能大规模调度算力的公司。
迹象已经出现。6月，Alphabet、Amazon、Meta Platforms等遭遇集中抛售，同期费城半导体指数上涨11%；但过去两周，该芯片指数又下跌逾11%，追踪美国七大科技公司的 Roundhill Magnificent Seven ETF则收复部分失地。Morgan Stanley称，云巨头此前已经历一轮弱势，近期也可能更克制地安排资本开支。
这更像板块轮动，而非AI资金整体离场。问题仍在于，Alphabet、Amazon等投入数十亿美元扩建AI基础设施后，市场尚未看到足够清晰的回报证据。资金可以先转向云平台，但最终仍要靠盈利兑现来站稳。